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鋼鐵行業：下游的需求量決定著行業拐點

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:04:00 [收藏]


    2008-12-09 11:56:47 鋼結構之家 出處：

    　1、08年行業經歷大逆轉：上半年，行業盈利能力持續增強，重點大中型鋼鐵企業的平均噸鋼利潤總額470元/噸，遠高于316元/噸的歷史平均水平。下半年噸鋼盈利直線下跌，盈利能力反轉的主因是需求拉動和成本支撐這兩大推動行業景氣的利好因素同時乏力。w

    　　2、09年的調整十年不遇：我國鋼鐵市場長期看遠未飽和，但宏觀經濟的調整對行業中短期的需求造成影響，本輪調整將是1997年重工業化道路以來鋼鐵行業面對的第二次調整，而且將比2005年供給過剩的調整更為慘烈。高價庫存消化后，09年上半年，真實的鋼鐵需求將顯現出來，4萬億投資將彌補企業自主投資下滑導致的用鋼需求下滑，其實施進展和投資節奏將決定鋼材需求的變化。

    　　3、鋼材價格和行業盈利都將大幅調整：不同產品附加值的差異在鋼價暴跌過程中被忽視，鋼價在向生產成本回歸，從正常生產的角度來看，鋼鐵生產成本將對鋼鐵價格有較強的支撐。11月底冷軋板價格和歷史平均生產成本相比只有7%的下跌空間。

    　　而考慮鋼鐵各項原材料的生產成本，預計09年鋼材價格的最大跌幅為40%，全行業銷售利潤率將低于05年6.3%的水平，但整體虧損的可能性很小。

    　　4、建議關注行業反轉的指標：行業調整越深，未來的投資機會越值得期待，要把握未來行業的反轉，建議重點關注下游需求指標，包括發電量、工業增加值、下游行業的產銷量、及黑色金屬PMI等指標的變化。

    　　5、估值水平和投資策略：目前鋼鐵板塊的PE和PB均低于歷史平均，而高于歷史最低點。由于預期未來的盈利下滑幅度較05年深，因此，目前鋼鐵板塊估值難言非常便宜。但09年，隨著政府投資計劃的落實，政策性刺激導致的估值階段性的回升也值得期待，維持行業“中性”的投資評級。階段性回升時，建議關注武鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管等業績或分紅更為確定的公司；而當行業整體景氣反轉時，建議關注業績彈性大、股價調整深的公司。（平安證券 聶秀欣）



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